本文作者本翼資本研究部，微信公眾號：capitalwings，。摘要：港股新政對新經(jīng)濟企業(yè)開放了同股不同權(quán)、并允許尚未有收入的生物科技公司上市，而紅籌模式則為民營企業(yè)赴港上市提供了便捷通路。新經(jīng)濟企業(yè)選擇合適的上市時機和充足的機構(gòu)資本認(rèn)可是其能否在香港成功上市的重要條件。一、上市條件：門檻降低，新政鼓勵新經(jīng)濟總體而言，港股上市對營業(yè)記錄的要求低于A股，2018年4月開始實行的新政對新經(jīng)濟企業(yè)開放了三項優(yōu)惠政策：允許同股不同權(quán)、允許第二上市以及允許尚未有收入的生物科技公司上市，進一步推動了新經(jīng)濟公司，尤其是生物科技公司選擇港股上市的熱情。除了達到港交所的上市門檻外，企業(yè)的上市意愿、上市時機和資本認(rèn)可度也將成為能否成功上市的關(guān)鍵因素。1.港股新政依據(jù)港股上市規(guī)則，除滿足港交所對于企業(yè)主體資格、公眾持股數(shù)量、管理層穩(wěn)定等方面的要求外，香港主板與創(chuàng)業(yè)板新申請人須符合以下營業(yè)記錄要求：主板新申請人須具備不少于3個財政年度的營業(yè)記錄，并須符合下列3項財務(wù)準(zhǔn)則其中一項：1.盈利測試：過去3個財政年度至少5000萬港元（近一年至少2000萬港元盈利，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）；上市時市值至少達2億港元。2.市值/收入測試：上市時至少達40億港元市值；近一個經(jīng)審計財政年度收入至少5億港元。3.市值/收入/現(xiàn)金流測試：上市時至少達20億港元市值；近一個經(jīng)審計財政年度收入至少5億港元；前3個財政年度來自營運業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計不少于1億港元。創(chuàng)業(yè)板申請人須具備不少于2個財政年度的營業(yè)記錄，包括：1.日常經(jīng)營業(yè)務(wù)有現(xiàn)金流入，于上市檔刊發(fā)之前2個財政年度合計至少達2000萬港元；2.上市時市值至少達1億港元相較于A股明顯的“鼓勵企業(yè)在成熟期上市"的導(dǎo)向，港股上市的營業(yè)記錄門檻相對較低，且面向投資者，對于中國的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息消費、科技創(chuàng)新類企業(yè)的認(rèn)可度較高。為了進一步優(yōu)化新經(jīng)濟企業(yè)在香港的上市環(huán)境，2017年12月15日港交所宣布了25年來**變革：允許“同股不同權(quán)[“同股不同權(quán)"，即“AB股結(jié)構(gòu)"，B類股一般由管理層持有，普遍為創(chuàng)始團隊；A類股一般為外圍股東持有，因看好公司前景而愿意犧牲一定的表決權(quán)作為入股籌碼。這種結(jié)構(gòu)有利于成長性企業(yè)直接利用股權(quán)融資，同時避免創(chuàng)始團隊股權(quán)過度稀釋（如、阿里、京東等均為“AB股結(jié)構(gòu)"）。]"、允許第二上市、以及允許尚未有收入的生物科技公司上市。這三項利好政策被稱為“港股新政"，已于2018年4月30日起正式實施；同年7月9日，小米成為**家在港交所上市的采取“同股不同權(quán)"的公司。本次港股新政常被類比為“香港的喬布斯法案[2012年4月，美國頒布了喬布斯法，內(nèi)容包括對認(rèn)定的新興成長企業(yè)簡化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)，增加發(fā)行便利性等。]"，但其實兩者在制度設(shè)計上還是有很大差異的。聯(lián)交所的本次改革對新政適用的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（新經(jīng)濟公司/生物科技公司）做出了相對明確的要求，而相比之下喬布斯法案并未規(guī)定具體的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，只是從客觀結(jié)果來看生物科技公司成為**受益者，也證明了上市政策將會對生物科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生巨大影響。本次港股新政，簡單而言為新經(jīng)濟公司在港上市打開了三扇門：未盈利公司、不同投票權(quán)架構(gòu)公司以及合格發(fā)行人第二上市。經(jīng)征詢市場意見，未有盈利公司的上市渠道現(xiàn)階段于生物科技公司，原因有二：**，從市場實踐來看，處于未有收入的發(fā)展階段而又尋求上市的公司中大部分都是生物科技公司；第二，生物科技公司的研發(fā)業(yè)務(wù)多受嚴(yán)格規(guī)管，須遵循外部監(jiān)管部門所定的發(fā)展進度目標(biāo)，可以為投資者提供一個可參考的估值框架。而對于新經(jīng)濟公司和生物科技類新經(jīng)濟公司的判斷便準(zhǔn)，聯(lián)交所也列舉了不同的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和要求：不同于相對寬泛的“新經(jīng)濟公司"的認(rèn)定特點，聯(lián)交所對生物科技類新經(jīng)濟公司的范圍提出了一些具體指標(biāo)。根據(jù)聯(lián)交所“2018咨詢文件"，生物科技公司包含了產(chǎn)品研發(fā)型的藥劑（小分子藥物）、生物制劑和醫(yī)療器材（包括診斷器材）三個大類別。其中，“至少一個產(chǎn)品已通過概念階段"這一標(biāo)準(zhǔn)具體表現(xiàn)為：對于藥劑和生物制劑公司，要求其必須證明(1)該產(chǎn)品已經(jīng)通過**階段臨床試驗，(2)主管當(dāng)局并不反對其開展第二階段或其后階段的臨床試驗。對于醫(yī)療器材公司，要求其必須證明(1)該產(chǎn)品是有關(guān)主管當(dāng)局分類標(biāo)準(zhǔn)項下的第二級或以**類醫(yī)療器材，(2)該產(chǎn)品已至少通過一次人體臨床試驗（該試驗將構(gòu)成主管當(dāng)局所需申請的關(guān)鍵部分），(3)主管當(dāng)局同意或并無反對申請人開展進一步臨床試驗或主管當(dāng)局不反對申請人開始銷售有關(guān)器材。需要注意的是，目前聯(lián)交所僅認(rèn)可美國食品藥品監(jiān)管局（FDA）、中國國家（CFDA）以及歐洲藥品管理局（EMA）作為主管當(dāng)局。2.其他條件在本輪港股“上市潮"中互聯(lián)網(wǎng)平臺類公司成為主力軍，4月20日港股新政落地至今已有8家具有平臺屬性的互聯(lián)網(wǎng)公司成功上市；而生物科技作為新政的**受益領(lǐng)域，也已有3家公司依照新政的流程指導(dǎo)登陸H股主板?？偨Y(jié)以上公司的上市歷程與發(fā)行后表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，除滿足港交所的上市要求之外，新經(jīng)濟公司上市仍需要具備其他條件，包括：強烈的上市意愿、合適的上市時機和充足的資本認(rèn)可。上市意愿包括企業(yè)的融資訴求和資本方的退出訴求兩個方面，上市時機包括對宏觀經(jīng)濟形勢和企業(yè)發(fā)展階段的判斷選擇，而資本認(rèn)可程度主要表現(xiàn)為上市市值和募資規(guī)模。對于互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，上市意愿主要來源于兩個方面：一是由于互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)需要持續(xù)的資金投入，企業(yè)自身有很強的融資需求；二是投資方作為原有股東的退出變現(xiàn)需求，而這一需求也與宏觀經(jīng)濟走勢息息相關(guān)，在經(jīng)濟下行周期股東的變現(xiàn)需求更加強烈。在上市時機的選擇上，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)在高速成長期向成熟期的過渡期上市是**時機，二級市場大量資金的引入將會加速企業(yè)走向成熟；而另一方面，經(jīng)濟衰退期將提升投資人退出的緊迫感，或使企業(yè)在資本推動之下的提早上市。而無論是企業(yè)融資還是股東推出，都需要獲得資本市場的充分認(rèn)可，企業(yè)的資本吸引力直接影響企業(yè)上市前的估值水平、IPO的募集規(guī)模以及發(fā)行后的股價走勢，進而決定了原股東通過企業(yè)上市退出所獲得的投資回報。對于生物科技公司，上市意愿也來源于兩個方面：一是由于生物科技前期研發(fā)投入大、無盈利能力以及行業(yè)的長培育周期，企業(yè)在前期發(fā)展投入主要依賴融資；二是投資人的退出變現(xiàn)需求，由于生物科技類投資的回報周期較長，宏觀經(jīng)濟下行會加重股東的變現(xiàn)壓力。在上市時機的選擇上，港股新政為生物醫(yī)藥企業(yè)提供良好的上市條件，企業(yè)在研發(fā)進度較為明確、但尚未實現(xiàn)盈利的前期階段選擇上市，以港股市場的資金流入加速培育直至成熟期，再以AH兩地發(fā)行的形式返回對生物科技股估值更高的A股市場。同樣的，資本市場的認(rèn)可程度是生物科技企業(yè)上市的關(guān)鍵因素，港股市場以機構(gòu)投資者為主，總體估值水平較低，且企業(yè)在沒有盈利支撐的情況下股價可能會出現(xiàn)大幅波動，如果股價走勢較差上市后再融資也會出現(xiàn)困難。因此以新政通道尋求上市的生物科技公司需要有較強的資本背景、充足的資金儲備和良好的研發(fā)進度（研發(fā)相關(guān)進展的信息披露是生物科技公司在前期能夠釋放的主要利好信息）。二、上市流程：紅籌模式為民營企業(yè)**H股全流通仍未實現(xiàn)成為民營企業(yè)選擇H股直接上市的**障礙，而相比之下紅籌模式具有審批周期短、全流通、適用于英美法系、靈活性強等優(yōu)勢，因此紅籌上市是境內(nèi)民營企業(yè)赴港上市的主流，在搭建紅籌結(jié)構(gòu)時產(chǎn)生的稅務(wù)成本、資金流要求和“10號文"政策風(fēng)險也是企業(yè)和投資人關(guān)注的重點。1.H股模式內(nèi)地企業(yè)選擇在香港直接上市的方式被稱為“H股模式"，申請企業(yè)通常為大型國企，主要原因有二：**，2015年5月之前內(nèi)地企業(yè)申請H股上市須報審批，要求包括“不少于4億元，過去一年稅后利潤不少于6000萬元，籌資額不少于5000萬美元"，除了大型的國有企業(yè)外極少有企業(yè)能達到此標(biāo)準(zhǔn)。雖然2015年5月22日，公告取消上述限制、對H股上市公司僅進行形式審查，至今選擇直接H股上市的民企仍然較少。第二，H股全流通尚未實現(xiàn)，已上市國企大多采用AH股權(quán)架構(gòu)，內(nèi)資股股東無法在港股市場退出成為制約內(nèi)地企業(yè)選擇“H股上市"的**障礙。目前能夠?qū)崿F(xiàn)H股全流通的內(nèi)地企業(yè)僅有特批的“建設(shè)銀行"與正在試點的“聯(lián)想控股"，如果試點效果較好、H股全流通得以推廣，內(nèi)地企業(yè)在H股直接上市的**障礙將隨之消除。目前內(nèi)地企業(yè)的H股上市模式主要包括以下三種路徑：H股全流通、AH以及新三板H。其中，H股全流通的內(nèi)地企業(yè)僅有幾家，正在試點階段；“AH"上市公司指同時或先后在中國發(fā)行A股、在香港發(fā)行H股的上市公司，多數(shù)大型國企采用這種股權(quán)架構(gòu)；“新三板H"是指未來新三板公司可以在保持新三板掛牌的同時申請在香港上市，目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與聯(lián)交所已簽署初步協(xié)議，但并未對具體操作層面的問題進行論證或給予指引，實踐操作性并不強。2.紅籌模式紅籌上市是一種間接上市的模式。紅籌的主體為民營企業(yè)，指境內(nèi)自然人在海外成立控股公司（由境內(nèi)自然人控制），把境內(nèi)的經(jīng)營性主體變成境外控股公司的子公司或變成可變利益實體（VIE），通過境外控股公司進行融資或完成上市的操作模式。紅籌結(jié)構(gòu)的搭建較為復(fù)雜，主線是在海外成立控股公司（由境內(nèi)自然人控制），把境內(nèi)的經(jīng)營性主體變成子公司（股權(quán)控制模式）或并表公司（協(xié)議控制VIE模式），然后通過海外控股公司進行融資或完成上市，其主要搭建流程如下：（1）實際控制人在境外設(shè)立開曼公司，引入外部投資人或自行籌資，金額相當(dāng)于境內(nèi)公司的值。（2）采用股權(quán)控制模式：開曼公司（或下設(shè)香港公司）收購實際控制人控制的境內(nèi)公司股權(quán)，將對價匯入境內(nèi)，并將境內(nèi)公司變更為外商獨資或合資企業(yè)；或采用VIE架構(gòu)：開曼公司（或下設(shè)香港公司）設(shè)立WFOE為境內(nèi)公司提供壟斷性咨詢、管理等服務(wù)，國內(nèi)經(jīng)營實體企業(yè)將其所有凈利潤以“服務(wù)費"的方式支付給WFOE。（3）實際控制人在開曼公司上層設(shè)立BVI公司，收購開曼公司股權(quán)或與其換股。（4）開曼公司向海**易所提出上市申請。相較于紅籌模式，企業(yè)通過H股直接上市具有以下缺陷：需要審批，時間成本較高；無法實現(xiàn)全流通（正在試點）、內(nèi)資股股東無法通過H股市場退出；適用于中國法律監(jiān)管，靈活性較差。而紅籌模式上市為注冊制，審批周期較短，可以實現(xiàn)全流通方便境內(nèi)股東退出，適用于英美法系，便于吸引國際投資者，還通過資本制由董事會決定定增、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份交換等股權(quán)運作事宜，靈活性較強，因此已成為境內(nèi)民營企業(yè)赴港上市的主要途徑。紅籌模式在為民營企業(yè)上市提供諸多便利的同時，也有以下不可忽視的前提條件與潛在風(fēng)險：（1）稅務(wù)成本：紅籌結(jié)構(gòu)搭建較為復(fù)雜，境外架構(gòu)（主要為離岸公司）的搭建雖不產(chǎn)生稅金，只產(chǎn)生少量的工商注冊、代理等費用；但在紅籌架構(gòu)維持期間，境內(nèi)企業(yè)向境外公司匯出紅利需繳納5%-10%預(yù)提所得稅，企業(yè)需考慮這一稅務(wù)成本。（2）資金流要求：由于搭建紅籌結(jié)構(gòu)需要大量籌資用于返程收購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，因此對企業(yè)的資金流提出了較高要求。擬上市企業(yè)的募資途徑主要包括：戰(zhàn)略投資者直接投資、過橋、擔(dān)保后銀行、利用可轉(zhuǎn)換債或股份、利用對價時間差等，其中引入投資者和過橋是常見的兩種形式，企業(yè)的融資能力是其能否順理通過紅籌上市的重要影響因素之一。（3）政策風(fēng)險：2006年8月，和在內(nèi)的6個部委聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（簡稱“10號文"），其中第11條規(guī)定：境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報審批。當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避前述要求。目前為止尚未正式批準(zhǔn)一家企業(yè)，這一規(guī)定也構(gòu)成了紅籌上市的主要政策障礙，也是企業(yè)與投資人都需關(guān)注的風(fēng)險點。目前通過紅籌模式在港上市的企業(yè)都需采取各種方式規(guī)避“10號文"的監(jiān)管和審批，主要途徑有以下幾種：(a)打時間差?！?0號文"是從2006年9月8日開始實施，因此于此前設(shè)立外商投資企業(yè)或收購一個此前成立的外商投資企業(yè)后再投資境內(nèi)企業(yè)。(b)避免“關(guān)聯(lián)"。先由非關(guān)聯(lián)境外投資人以其在境外設(shè)立的殼公司收購境內(nèi)民營企業(yè)股權(quán)，將境內(nèi)民營企業(yè)變更為一家WFOE，再由境內(nèi)企業(yè)自然人股東或?qū)嶋H控制人在境外設(shè)立的特殊目的公司（SPV）受讓前述非關(guān)聯(lián)境外投資人所持殼公司全部股權(quán)，實現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)權(quán)益出境。（此方法風(fēng)險較大）。(c)避免“并購"。由SPV在境內(nèi)新設(shè)WFOE，在WFOE與境內(nèi)企業(yè)之間搭建VIE結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)WFOE對境內(nèi)企業(yè)的實際控制以及境內(nèi)企業(yè)利潤向WFOE的轉(zhuǎn)移，同時，該WFOE還應(yīng)通過合同，取得對境內(nèi)企業(yè)全部股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)、抵押權(quán)和投票表決權(quán)、經(jīng)營控制權(quán)，終實現(xiàn)境內(nèi)權(quán)益實質(zhì)出境。(d)改變國籍。實際控制人為其它國家國籍。三、案例分析：新經(jīng)濟企業(yè)如何在香港上市對于在初期上市的生物科技公司，研發(fā)是所有上市條件中的重中之重。產(chǎn)品研發(fā)性質(zhì)是判別企業(yè)是否屬于新政范圍的關(guān)鍵，團隊背景、產(chǎn)品的市場潛力與研發(fā)成果的審批進程是吸引私募投資和進行企業(yè)估值的重要依據(jù)。由于新政對生物科技公司不再有盈利要求，上市后二級市場對企業(yè)的認(rèn)可很大程度依賴于資金儲備、股東背景和研發(fā)信息披露。對于互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，投資人看重的因素是團隊素質(zhì)、模式潛力與業(yè)績增長，由于互聯(lián)網(wǎng)平臺類公司頭部效應(yīng)強，上市時普遍虧損且估值較高，因此能否在細分領(lǐng)域成為龍頭決定了互聯(lián)網(wǎng)平臺類公司能否在大量資本的助推下成功上市。1.華領(lǐng)醫(yī)藥華領(lǐng)醫(yī)藥是一家中國藥物開發(fā)公司，目前致力于開發(fā)用于治療2型糖尿病的創(chuàng)新藥口服藥物Dorzagliatin，避免現(xiàn)有藥物對制造胰島素的β**所造成的損傷。華領(lǐng)于2009年11月10日在開曼群島注冊公司；于2018年6月6日向聯(lián)交所遞交了主板上市申請并于2018年9月14日登陸香港主板。產(chǎn)品研發(fā)進度：華領(lǐng)醫(yī)藥于2011年從羅氏收購早期候選藥物Dorzagliatin的權(quán)利，它是一種葡萄糖激酶激活劑（GKA），旨在通過恢復(fù)2型糖尿病患者的葡萄糖穩(wěn)態(tài)平衡來控制糖尿病的漸進性退行性特性；目前用于治療2型糖尿病的GKA藥物類共有6種候選藥物，其中一種已暫停實驗，兩種完成第二期，而華領(lǐng)的Dorzagliatin研發(fā)已進入第III期，目前具有研發(fā)進度優(yōu)勢。華領(lǐng)目前正在中國進行兩項Ⅲ期臨床試驗，預(yù)計于2019年下半年公布Dorzagliatin和Dorzagliatin的第III期臨床實驗結(jié)果，若得到正面結(jié)果后，將向中國提交Dorzagliatin作為新藥的申請；而其他組合藥的非臨床研發(fā)結(jié)果將分別于2018年、2019年的下半年公布。除此之外，華領(lǐng)也在美國做了I期交互作用研究為開發(fā)美國市場做鋪墊。團隊結(jié)構(gòu)：公司管理層及高級行政人員普遍具有醫(yī)藥行業(yè)多年經(jīng)驗。陳力，創(chuàng)辦人兼**科學(xué)官，20年以上生物制藥行業(yè)經(jīng)驗，曾管理羅氏中國業(yè)務(wù)。林潔誠，執(zhí)行副總裁兼CFO，10年投行經(jīng)驗，曾擔(dān)任聯(lián)交所生物技術(shù)咨詢小組成員；此外，公司臨床研發(fā)部門高級副總裁張怡，化學(xué)品制造控制部門副總裁李永國、活**物原料制造和工藝化學(xué)研發(fā)部門副總裁佘勁，均有在羅氏研發(fā)中心的研究與管理工作經(jīng)驗。截至2017年底上市披露，公司目前共有共有83名員工，包括59名具有制藥研發(fā)經(jīng)驗的科學(xué)家。財務(wù)狀況：2016年公司虧損為3.6億元，2017年虧損為2.3億，2018年上半年公司虧損15.06億元，因此從2016年至今年上半年，華領(lǐng)合計虧損近21.46億元。從2018年中報數(shù)據(jù)來看，華領(lǐng)的研發(fā)開支約為1億元，主要因為公司于2017年年底啟動了第III期臨床試驗；融資成本與上市開支合計3500萬元；**的虧損項是來自以公允價值計入損益的金融負債的公允價值變動虧損（13.76億元），這是因為該公司通過可換股、可贖回優(yōu)先股及附屬公司的認(rèn)沽期權(quán)為業(yè)務(wù)運營籌集資金，當(dāng)資金使用后，便以公允價值的虧損計入金融負債。融資歷程：從2015年至今，華領(lǐng)已進行過5輪融資，吸引一批醫(yī)藥風(fēng)投、投資機構(gòu)或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構(gòu)上看，華領(lǐng)醫(yī)療沒有控股股東，公司股東主要由生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資者組成，**的股東是ArchVentures（15.07%股權(quán)），VenrockPartners（12.46%股權(quán)）和無錫藥明康德（8.92%股權(quán)），陳力博士及其家族持有4.95%的股份。華領(lǐng)醫(yī)療股東陣容強大，ARCHVenture專門投資種子期及起步期生命科學(xué)公司，公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理RobertNelsen是的風(fēng)險投資家。Venrock是美國**風(fēng)投基金，成立于1969年，初是洛克菲勒家族的創(chuàng)業(yè)投資分支機構(gòu)。藥明康德創(chuàng)始人李革與妻子趙寧共同持有華領(lǐng)醫(yī)藥3.37%的股份，并在無錫藥明康德的持股權(quán)中擁有權(quán)益。馬云與蔡崇信持有的BluePoolCapital投入800萬、1700萬美元參與了D、E輪融資，占目前股份的3.61%。上市流程：2009年華領(lǐng)醫(yī)藥在開曼群島注冊成立為有限公司，2010年華領(lǐng)醫(yī)藥在香港成立全資附屬公司華領(lǐng)香港，2011年在中國成立主要經(jīng)營附屬公司華領(lǐng)上海（為華領(lǐng)香港的WFOE公司）。公司的經(jīng)營主體在上海，上市主體為開曼注冊公司，為典型的紅籌結(jié)構(gòu)。華領(lǐng)醫(yī)藥于2018年6月6日向聯(lián)交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、中信里昂為聯(lián)席保薦人；9月14日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模15.6億港元，發(fā)行總市值87億港元，首日股價漲跌幅為0%，截至2018年10月10日收盤股價下跌約6%。2.美團點評美團點評是中國**的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺，主要服務(wù)于消費者的日常飲食需求并進一步擴展至多種生活和旅游服務(wù)，旗下?lián)碛屑磿r配送服務(wù)品牌“美團外賣"及共享單車服務(wù)品牌“摩拜單車"。美團于2015年9月15日在開曼群島注冊公司；于2018年4月9日向聯(lián)交所遞交了主板上市申請并于2018年9月20日登陸香港主板。團隊結(jié)構(gòu)：王興，清華大學(xué)電子工程學(xué)士，特拉華大學(xué)計算機工程碩士，美團點評聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長，10年以上互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗，曾創(chuàng)辦校內(nèi)網(wǎng)、飯否網(wǎng)；穆榮均，清華大學(xué)自動化工程學(xué)士、計算機碩士，美團點評聯(lián)合創(chuàng)始人、高級副總裁,曾任職，聯(lián)合創(chuàng)辦飯否網(wǎng)；王慧文，清華大學(xué)電子工程學(xué)士,美團點評聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事,曾創(chuàng)辦校內(nèi)網(wǎng)、淘房網(wǎng)。財務(wù)狀況：2016年公司虧損為57.9億元，2017年虧損為124.4億，2018年上半年公司虧損287.8億元，。對比2017年中報與2018年中報數(shù)據(jù)，美團凈虧損由124億元增長132%至288億元，營業(yè)收入由138億元增長91.2%至263億元，其中餐飲外賣收入76億元增長，新業(yè)務(wù)及其他收入（主要包括供應(yīng)鏈管理、云端ERP系統(tǒng)等商家服務(wù)以及非餐飲外賣服務(wù)、生鮮超市、共享單車等收入）增長率**。伴隨收入的大幅增長，美團銷售費用由83億元增長145%至263億元，其中新業(yè)務(wù)及其他銷售成本由2億元增至56億元，主要由于收購摩拜和美團打車的網(wǎng)約車司機成本增加。融資歷程：從2010年至今，華領(lǐng)在上市錢已進行過9輪融資，吸引一批醫(yī)藥風(fēng)投、投資機構(gòu)或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構(gòu)上看，美團點評沒有控股股東，公司股東主要由投資機構(gòu)組成，**的股東是騰訊（20.14%股權(quán)），紅杉中國（10.44%股權(quán)）和王興（10.44%股權(quán)），除穆榮均和王慧文兩大高管2.51%及0.73%左右的持股外，其他投資者持股53.75%。上市流程：2010年美團在開曼群島注冊成立為有限公司，公司公司經(jīng)營主體在境內(nèi)（總部北京），上市主體為開曼公司，為典型的紅籌結(jié)構(gòu)。2015年美團與大眾點評合并為美團點評，并于2018年4月9日向聯(lián)交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、摩根士丹利、美銀美林為聯(lián)席保薦人，華興資本為**財務(wù)顧問，基石投資者包括騰訊（認(rèn)購4億美元）、資產(chǎn)管理公司Oppenheimer基金（認(rèn)購5億美金）、英國對沖基金LansdownePartners（認(rèn)購3億美元）、美國對沖基金DarsanaMasterFundLP（認(rèn)購2億美元）；2018年9月20日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模328億港元，發(fā)行總市值3789億港元，首日股價漲幅為5.29%，截至2018年10月10日收盤，美團點評股價回歸發(fā)行價。

　　作者|李振梁、楊林、曹倩、高小倩編輯、策劃|長樂意外像是遲早會發(fā)作的毒瘤。2018年，貿(mào)易摩擦、股市低迷、監(jiān)管加重、裁員頻發(fā)......大小環(huán)境雙輪周期的作用下，創(chuàng)業(yè)公司融資和生存變得艱難，它們中的一些用力追趕上市的班車。們活得也不輕松。前COO陸奇出走，滴滴的順風(fēng)車事件、Facebook的數(shù)據(jù)泄露丑聞。公司管理或業(yè)務(wù)的漏洞爆發(fā)得突然，其病根則早已埋藏。市場比任何時候都苛刻——一些錯誤并不是錯，而是不夠。騰訊被質(zhì)疑沒有夢想、姍姍來遲地加碼云計算，ofo對抗各種困難勉強撐過了2018，京東開始防御曾經(jīng)看輕的小弟拼多多，F(xiàn)acebook則面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管和天價罰單。商業(yè)的有趣之處就在于變化，沒有永遠的王。蘋果勢頭暗淡之下，沉寂多年的微軟憑借創(chuàng)新力今年重回市值**之位。成立僅三年的拼多多市值已接近京東。勢頭迅猛的字節(jié)跳動向和騰訊發(fā)起挑戰(zhàn)。逆風(fēng)不一定翻盤，它意味著遴選和洗牌，只留下更健康而強大的選手。2018像一道分水嶺，從此之后，新經(jīng)濟的競爭將變得越來越殘酷而激烈。我們精選了全年具有代表性的商業(yè)事件，來給2018年畫上一個句號：劉強東黑**事件：一次意外引爆了京東暗藏的危機商業(yè)影響力：★★★★★社會關(guān)注度：★★★★★劉強東美國之行的意外風(fēng)波，把京東的挑戰(zhàn)赤裸裸地擺上了桌面。9月初，一起關(guān)于“劉強東在美國明尼蘇達州因性侵女大學(xué)生被捕"的消息在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)酵。事件突發(fā)后幾經(jīng)轉(zhuǎn)折，至今懸而未決。就像Note7炸機門，引起三星在手機市場下行的危機。很多人將三星敗退中國市場的原因歸咎于此，其實在此之前三星在中國市場已逐步淡出一線，原因在于渠道壓力和產(chǎn)品規(guī)劃的失策。劉強東個人風(fēng)波遲早會有結(jié)果。但此事背后，京東業(yè)務(wù)和未來成長性的考驗無疑將持續(xù)更久。隨著第三季度財報出爐，各項“不達預(yù)期"的指標(biāo)使得京東股價重創(chuàng)：上市四年半，京東股價一度跌回19美元的發(fā)行價原點。而事實上，從2月26日起，京東股價便再無抬頭之勢，兩個月內(nèi)市值蒸發(fā)1162億人民幣，下跌超過30%。京東被資本市場看淡，不僅是受到劉強東黑**事件的影響，更多在于京東這家傳統(tǒng)線上零售商在發(fā)展過程中，存在一些亟待解決的問題。縱觀整個行業(yè)，2018年，中國線上零售額整體增長陷入瓶頸，主流電商都未能奉上一份足夠亮眼的財報，京東也不例外。長期以來，京東的股價都靠增長率“頂"上去，用“高增速故事"來打動投資者，但與競爭對手相比，京東的高增速故事或許也不那么。上市四年以來，**對手阿里的增速一直大于京東，營收每季都能保持50%的增長；反觀京東，**一季財報只交出了25.1%營收增長的答卷。另一方面，拼多多的迅速崛起使得京東遭受雙重夾擊。拼多多**一季GMV環(huán)比增長43%，同比231%，年活躍買家同比增長144%，較上季新增4200萬；而京東GMV同比增速只有30%，年度活躍用戶出現(xiàn)環(huán)比下滑。拼多多在財報當(dāng)晚收漲16.63%，京東卻應(yīng)聲大跌，與拼多多市值差距縮小到26億美元。京東和拼多多，一直被看做騰訊遏制阿里的左掌右臂。隨著淘寶、拼多多各自占領(lǐng)城池，隔岸觀火的京東反而成了城門失火后被殃及的池子里的“魚"。盡管目前情況不容樂觀，但長遠來看，京東未必會一直消沉，仍然有機會翻身。為了保住核心競爭力、應(yīng)對新零售帶來的影響和沖擊，京東一直在加大物流、技術(shù)研發(fā)和投資上的支出。從資產(chǎn)角度來講，倉儲物流前期投入大，短期內(nèi)達不到預(yù)期盈利，但以京東的體量，未來起量會非常迅速。京東CFO黃宣德也稱，2018年是一個非常重的資本支出年，預(yù)計會在本年完成重的投資階段，2019年會有所緩和。京東正從“粗曠發(fā)展"向經(jīng)濟型公司轉(zhuǎn)變，其已經(jīng)開放的物流板塊和正在迭代的數(shù)字科技板塊，后期都有持續(xù)的想象空間。此外，京東若能在窗口期關(guān)閉之前成功防御拼多多的擴張，并以有力的增長說服資本市場，便還有重新站起來的機會。京東走到這一步，黑**事件并不是“罪魁禍?zhǔn)?。它目前的股價已被低估，如何給內(nèi)部和外部以信心、走出低谷值得關(guān)注。滴滴順風(fēng)車事件：無限期下架“現(xiàn)金牛"業(yè)務(wù)商業(yè)影響力：★★★★★社會關(guān)注度：★★★★★已經(jīng)可以確定的是，滴滴下半年的諸多計劃，都被8月24日那一天打亂了。這一定是滴滴管理層今年不愿意回憶的一天，8月24日下午，浙江樂清女乘客趙某在搭乘滴滴順風(fēng)車，從樂清市虹橋鎮(zhèn)前往永嘉縣時，被司機鐘某。此后，幾乎所有涉及到滴滴的新聞稿件里，這場“順風(fēng)車事件"都無可避免地被提及。用戶**感受到了變化。先是滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)被強制下線、為期一周的夜間整改讓人們感受到了“打車難"、隨后就是被強制上線的一鍵報警和錄音功能，這家之前以業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的公司，聲稱自己要“Allin"安全。近幾個月，滴滴不斷對外傳達自己的服從和整改之意。甚至**的一次組織架構(gòu)調(diào)整也與此相關(guān)?？燔嚭蛯＼嚭喜⒘耍F(xiàn)在看來，這更像是滴滴在面臨“合規(guī)化"條件下所作出的必然調(diào)整：快車是“合規(guī)"的重點業(yè)務(wù)線，會受到**的沖擊，而專車和豪華車的“合規(guī)化"則相對輕松，此時把它們合并，可以從整體上進行調(diào)控。一方面是作為“現(xiàn)金奶牛"的順風(fēng)車業(yè)務(wù)繼續(xù)無限期下線，另一方面則是面對**嚴(yán)苛的監(jiān)管，以及上市進程放緩，此次滴滴所做出的架構(gòu)調(diào)整，似乎有一絲悲涼的意味。一些業(yè)務(wù)也受到了影響。順風(fēng)車事件之前，滴滴打算下半年試水酒旅業(yè)務(wù)，因此被無限期擱置；上半年和美團打得火熱的外賣業(yè)務(wù)也悄悄停止了近一步擴張——一名內(nèi)部人士稱，如果沒有順風(fēng)車事件，外賣業(yè)務(wù)本不會收緊這么快，意外發(fā)生后，它的重要性被“降維"了。這還只是我們知道的細節(jié)，事實上，“很多的業(yè)務(wù)的發(fā)展和進程均被打亂，有一些被緩期了，還有的業(yè)務(wù)干脆就因此不做了，這里面有你們知道的，也有很多你們從沒聽說多的"。還有一些關(guān)聯(lián)公司的命運被改變。根據(jù)財經(jīng)報道，原本滴滴已經(jīng)決定在ofo的收購協(xié)議上簽字，但是順風(fēng)車事件發(fā)生后，自顧不暇的滴滴暫停了這一計劃。對于ofo來說，如果能夠在今年下半年被滴滴收購，這會是一個相對不錯的解決，但是事到如今，已經(jīng)沒有如果。那次意外事件的影響力還貫穿整個網(wǎng)約車市場，幾乎沒有留下任何死角。除了滴滴，首汽約車、神州專車、曹操專車、易到、美團出行網(wǎng)約車平臺和嘀嗒出行、高德順風(fēng)車等公司都陸續(xù)迎來了等檢查組的入駐。就像是一場沒有人事先能預(yù)料到的考試，各個平臺也只能各自施展手段。巨大壓力下的安全功能創(chuàng)新，在一定程度上為整個出行行業(yè)樹立了安全新標(biāo)準(zhǔn)，例如錄音、黑名單和一鍵報警等功能，包括首汽、美團等行業(yè)參與者也都陸續(xù)跟進。這些都至少讓人們意識到出行市場盡管巨大，但一只腳踏在公共服務(wù)領(lǐng)域，面對**施加強監(jiān)管已經(jīng)成為必然。而安全已經(jīng)成為這個行業(yè)**的壁壘。頭騰大戰(zhàn)：未來信息之戰(zhàn)商業(yè)影響力：★★★★★社會關(guān)注度：★★★★字節(jié)跳動是**沒有被BAT資本染指的小，但它的快速崛起卻讓這些們擔(dān)憂不已。這其中有危機感的可能是騰訊。雖然兩者在新聞聚合產(chǎn)品上有競爭，但馬化騰的“東興飯局"還是邀請了張一鳴一起把酒言歡，但因抖音在春節(jié)期間的爆發(fā)式增長促使關(guān)系急轉(zhuǎn)直下，終兩位CEO在朋友圈關(guān)于短視頻抄襲和的口頭之爭引發(fā)“頭騰大戰(zhàn)"。6月初，“頭騰大戰(zhàn)"達到高潮。字節(jié)跳動曾細數(shù)騰訊封禁其產(chǎn)品的八項“罪狀"，并以不正當(dāng)競爭的理由將其狀告到并要求賠償9000萬元；而騰訊也因字節(jié)跳動的一條push，要求其全量推送道歉并賠償1元挽尊。有人認(rèn)為，“頭騰大戰(zhàn)"是騰訊在3Q大戰(zhàn)之后遇到的又一大危機，短視頻不僅在蠶食用戶時間還在撬動騰訊的社交根基。馬化騰說要嘗試社交與短視頻和直播的結(jié)合，后續(xù)連發(fā)包括微視、有視頻等14款短視頻，但是并沒有打造出爆款。此前，今日頭條新任CEO陳林還不忘揶揄，短視頻是不是風(fēng)口，看友商推出的14款產(chǎn)品就可以判斷。而**數(shù)據(jù)顯示，抖音國內(nèi)月活4億，日活2億?；剡^頭來看，3Q大戰(zhàn)讓騰訊提出了堅持多年的開放戰(zhàn)略，聚焦到社交、數(shù)字內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)這“兩個半"的核心業(yè)務(wù)上。不可否認(rèn)，字節(jié)跳動的崛起，分食了騰訊系的用戶時間，雙方也先后在新聞聚合產(chǎn)品、信息**品以及短視頻領(lǐng)域形成激烈競爭。但“頭騰大戰(zhàn)"的影響似乎遠小于3Q大戰(zhàn)，前者并沒有讓騰訊的戰(zhàn)略發(fā)生根本變革。上半年，騰訊財報不理想，牽連股價巨幅震蕩。但主因是游戲這一主營業(yè)務(wù)增長疲軟，加上游戲版號審批受限以及密集的游戲監(jiān)管政策，讓游戲罕見出現(xiàn)環(huán)比同比下滑。進行第三次組織架構(gòu)調(diào)整，扎根消費互聯(lián)網(wǎng)，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這是騰訊應(yīng)對外界種種質(zhì)疑的回應(yīng)。除了應(yīng)對字節(jié)跳動這樣的競爭對手外，騰訊急需要云業(yè)務(wù)、廣告等新的增長點來提振投資者的信心。同期，字節(jié)跳動也遇到了危機。旗下的今日頭條、抖音、火山小視頻、西瓜視頻等先后面臨整改，內(nèi)涵段子甚至被關(guān)停。這對張一鳴的打擊不小，他公開發(fā)布反思致歉信，而公司的估值也無形中下降了一截。后續(xù)字節(jié)跳動在不斷孵化新的產(chǎn)品，加速海外擴張，來提高公司估值。此前，字節(jié)跳動已經(jīng)完成不低于25億美元的Pre-IPO融資，估值達到750億美元；還在進行30億美元的債券融資以及100億美元字節(jié)跳動基金的搭建，調(diào)整后的它又開始全力狂奔。12月初，“頭騰大戰(zhàn)"似有再次燃起的跡象。字節(jié)跳動可能要推出一個獨立的IM產(chǎn)品飛聊，挖來了微信團隊前幾名員工在公司的健身房秘密研發(fā)良久。進入覬覦很久的社交領(lǐng)域，進入騰訊的核心領(lǐng)地，這是字節(jié)跳動對騰訊再次發(fā)起的進攻。在前幾個賽段都取勝的字節(jié)跳動，會不會將成功進行下去，而騰訊又會做出怎樣的反擊，將是接下來的亮點。內(nèi)容資訊之后，字節(jié)跳動已經(jīng)涉足游戲、電商、社交等領(lǐng)域，它的邊界已經(jīng)越來越寬，能不能hold住這份榮光才是對它的考驗。經(jīng)濟下行、資本寒冬、裁員不斷，字節(jié)跳動卻在不斷擴張，員工已經(jīng)從去年的4000人極速增加到超3萬人。以挑戰(zhàn)者和者不斷成長的它，不僅突破了BAT搭建的天花板，而且也在嘗試加入其中。Facebook：亮起用戶數(shù)據(jù)泄露丑聞，有驚無險的警鐘商業(yè)影響力：★★★★★社會關(guān)注度：★★★今年，F(xiàn)acebook經(jīng)歷了**的危機。3月18日，劍橋分析（CambridgeAnalytica）數(shù)據(jù)丑聞爆發(fā)，不僅泄露了5000萬用戶數(shù)據(jù)，還左右美國大選，演變成為威脅國家安全事件。這影響了用戶和資本市場對Facebook的信心。事件爆發(fā)后的7個交易日內(nèi)，F(xiàn)acebook股價暴跌18%，市值流失了950億美元。PewResearch調(diào)查顯示，劍橋分析數(shù)據(jù)丑聞后，約50%受訪者暫停使用FacebookAPP數(shù)周。26%的人直接卸載，長期MAU總量可能會受到影響。歐洲的GDPR（通用數(shù)據(jù)保護條例）出臺之后，還給Facebook開出了39億歐元(約合人民幣290億元)的罰單。9月又一次曝出數(shù)據(jù)泄露丑聞，9000萬用戶受到影響。3月的丑聞，由于劍橋分析公司「合理地」利用Facebook的數(shù)據(jù)接口，讓Facebook的經(jīng)營模式遭受了道德譴責(zé)。而9月的丑聞更進一步，動搖了人們對Facebook安全技術(shù)的信心。Facebook雖然通過出色的、平穩(wěn)的業(yè)績穩(wěn)住了局面，7月中旬Facebook市值還突破了6000億美元。但數(shù)據(jù)泄露丑聞將對Facebook的品牌形象和用戶口碑產(chǎn)生長期的影響，這對Facebook而言是一記有驚無險的警鐘。為了加強審查，今年三季度Facebook的員工人數(shù)同比上漲了45%，總資本支出同比上漲53%。10月份，F(xiàn)acebook的幾位主要股東也提交一份提案，呼吁扎克伯格辭去董事會**一職。雖然這是象征性的，因為扎克伯格擁有幾乎全部的投票權(quán)，但這也反映出投資人對扎克伯格以及Facebook現(xiàn)狀的不滿。相比于數(shù)據(jù)丑聞而言，增長放緩是更大的考驗。二季度財報不及預(yù)期，F(xiàn)acebook**財務(wù)官DavidWehner表示未來兩年營業(yè)利潤率會降至30%-40%，這是他們“**的預(yù)測數(shù)字大幅度下調(diào)"。這對股價的影響驚人，7月26日，F(xiàn)acebook股價暴跌19%，單日抹去了約1000億美元的市值，創(chuàng)造美國歷市值**的單日跌幅。FacebookAPP的用戶與變現(xiàn)能力均趨向增長周期尾聲，不過Instagram和WhatsApp對年輕人有較強的吸引力，憑借這兩款A(yù)PP，F(xiàn)acebook依然可以保持較好的增長。隨著Facebook業(yè)績增速從原來的40%降至30%-35%，用戶泄露丑聞依然在持續(xù)影響，F(xiàn)acebook的市值將持續(xù)受到壓力。此外，F(xiàn)acebook由于盈利歸于依賴廣告的增長模式，依然存在隱憂。相比之下，F(xiàn)acebook的主要競爭對手谷歌、亞馬遜、騰訊都是多種業(yè)務(wù)布局，不依賴線上流量的業(yè)務(wù)都具備一定規(guī)模。Facebook也需要積極探索擺脫單純依賴廣告的增長模式。新經(jīng)濟公司上市潮：移動互聯(lián)網(wǎng)成熟VS搶先上市的焦慮商業(yè)影響力：★★★★★社會關(guān)注度：★★★2018年是新經(jīng)濟公司迎來上市潮，無論是總量和所涉行業(yè)都是豐收年，包括小米、滴滴、拼多多等多家行業(yè)。港交所還發(fā)生了一天八家公司IPO的奇景。移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到一定階段，很多新經(jīng)濟公司有了上市融資的需求，投資人也有了退出的需求。香港交易所董事總經(jīng)理&上市發(fā)行服務(wù)部主管鮑海潔表示：“從公司發(fā)展的角度來講，中國這么多新經(jīng)濟公司，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，已經(jīng)到了一個時間點，是一個比較成熟、可以去考慮上市的階段，這是一個比較自然的事情。另外PE投資到了一定時間，有了退出換棒的需求，上市是很重要的退出換棒的渠道。"與此同時，A股和港股都在想辦法吸引新經(jīng)濟公司，為此A股推出CDR政策，港股則推出同股不同權(quán)的新政（港交所上市規(guī)則中沒有定義什么是新經(jīng)濟，上市規(guī)則中允許使用同股不同權(quán)的章節(jié)，叫做創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司）。從兩地互聯(lián)互通開始，H股全流通、3H、同股不同權(quán)、虧損上市等制度紅利都在逐步釋放。新經(jīng)濟公司的成熟和政策的襄助，讓大批公司走向IPO，其**股市場尤為活躍。德勤預(yù)測，2018年全年香港約有180只新股上市，融資規(guī)模達1600億港元到1900億港元。東北證券報告顯示，進入夏季以來，內(nèi)地赴港上市的企業(yè)數(shù)量以每月超過10家的速度增長，全年內(nèi)地赴港IPO的企業(yè)有望破百家，堪稱歷史之。在這種形勢下，幾家的上市給市場提供了很多熱點。7月9日，小米作為港股**支同股不同權(quán)公司，以17港元股價、543億美元市值上市。9月20日，美團點評成為香港第二家“同股不同權(quán)"上市公司。美東時間7月26日，拼多多在納斯達克掛牌上市。此外，還有多家百億美元以上的在籌備上市，包括螞蟻金服、滴滴出行、阿里云、字節(jié)跳動、陸金所等等。但這種爭先恐后的上市潮背后，也透露出一種焦慮，這來自于一級市場的錢荒和上市環(huán)境惡化的預(yù)期。易凱資本CEO王冉此前在接受創(chuàng)業(yè)家采訪時表示，“今年下半年流入一級市場的資金將出現(xiàn)斷崖式下跌，至少減少50~60%，甚至70~80%。募資越來越難。"這意味著獨角獸們將越來越難融到錢。在移動互聯(lián)網(wǎng)上起家的公司很多都是靠燒錢快速擴張，并沒能實現(xiàn)盈利，想要繼續(xù)獲得資本的支持，獨角獸們就更多地選擇走上二級市場。另外，對于科技泡沫破滅的恐懼，也讓這些公司搶先上市，甚至流血上市。一旦科技，沒有足夠的資本儲備，很多獨角獸將難以抵御寒冬，因此哪怕流血上市，也要搶先在二級市場籌備**和棉衣。因為明天說不定還不如今天。而持續(xù)一年并且依然進行中的貿(mào)易戰(zhàn)，也對宏觀經(jīng)濟、資本市場產(chǎn)生持續(xù)的影響。今年科技股大勢不振，也可能加劇創(chuàng)業(yè)公司IPO的緊迫感。陸奇出走：扭正航道后，失去了舵手商業(yè)影響力：★★★★社會關(guān)注度：★★★與騰訊、阿里不同的是，這兩年外界對**的期待不在一把手身上，而是陸奇。陸奇離開，對雙方的命運都產(chǎn)生了重大影響。2017年1月17日，曾任微軟執(zhí)行副總裁的陸奇加入，此后開始了大刀闊斧改革，在戰(zhàn)略、組織、價值觀方面都進行了大幅調(diào)整。戰(zhàn)略上，陸奇把從O2O業(yè)務(wù)上拉回來，AIin到AI上面。自從錯過移動互聯(lián)網(wǎng)機會，200億投入的O2O也虎頭蛇尾，翻盤的希望寄托在AI上面。與此同時，也便隨著高管的大面積換血。副總裁兼糯米總經(jīng)理曾良、**科學(xué)家吳恩達、高級副總裁兼自動駕駛事業(yè)部總經(jīng)理王勁、副總裁陸復(fù)斌、副總裁鄔學(xué)斌，除曾良因收受利益被辭外，其他人均因“個人發(fā)展原因"離開公司。就在今年3月，貼吧事業(yè)部總經(jīng)理胡玥、地圖事業(yè)部總經(jīng)理李東旻、90后副總裁李靖（）也陸續(xù)出走。可是，今年5月18日陸奇也黯然離開。一位內(nèi)部知情人士對透露，陸奇的離職與同搜索系高管的政治斗爭有關(guān)。主要業(yè)務(wù)部門負責(zé)人張亞勤、向海龍、王海峰、朱光等人將直接向李彥宏匯報。陸奇在的四百多天，股價提升了近60%。對于陸奇的離開，也“盛情歡送"，市值兩天狂跌14%（137億美元），非常夠意思。對來說，幸運的是，在陸奇離開前，兩大AI業(yè)務(wù)的管理團隊都已經(jīng)搭建好：李震宇負責(zé)智能駕駛事業(yè)群組（IDG），景鯤負責(zé)的智能生活事業(yè)群組（SLG）。但問題在于，如何吸引核心人才留下和加入。近幾年，在AI領(lǐng)域流失了超過40位技術(shù)大牛，從吳恩達、林元慶、張潼、余凱、戴文淵。行業(yè)內(nèi)的人，甚至把稱為“人才黑洞"。陸奇幫扭正了業(yè)務(wù)軌道和公司風(fēng)氣，搭建了AI團隊，可是從架構(gòu)初建到成為一個有戰(zhàn)斗力的公司，中間還有一段距離。陸奇的離開，帶走了大家對的部分信心，要靠業(yè)績重新贏回這份信心。的三季報顯示，AI業(yè)務(wù)，無論是DuerOS物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，還是無人駕駛的商業(yè)化都在穩(wěn)步推進。截至今年9月，DuerOS智能設(shè)備激活量達到1.41億臺，環(huán)比增長41%，的Apollo生態(tài)已經(jīng)有130位合作伙伴。預(yù)計，到2019年，搭載ApolloL4自動駕駛能力的車輛將達到1萬臺。過去3年，阿里、騰訊單季營收都從二三百億飆升至800億以上，但營收一度增長停滯，直到今年三季度才提升至282億。三年前，把BAT并列尚有一定合理性，但現(xiàn)在三者已明顯不在一個梯隊上了，市值的差距就能明顯反映出來。從市值或估值來看，只能和京東、小米、**并列中國互聯(lián)網(wǎng)第二梯隊。AI是翻盤的希望，陸奇是舵手，現(xiàn)在舵手走了，如何把這條大船開好，等待AI、智能駕駛商業(yè)化的窗口，成為李彥宏要思考的問題。當(dāng)然，雙方“分手"后，也得說下陸奇去哪了。對于這個階段的陸奇而言，離開后，適合陸奇、又不屈才的機會確實不多了。各大科技的二把手或三把手的位置已經(jīng)填滿。8月份，陸奇的下家浮出水面。他成為YC中國的1號員工和掌舵人，他將在中國尋找10年后的谷歌和蘋果。資管新規(guī)出臺：一級市場寒冬商業(yè)影響力：★★★★社會關(guān)注度：★★★2017年以來，“資本寒冬"之說聲浪漸起。今年四月“嚴(yán)"資管新規(guī)出臺，又加劇了這種形勢。4月27日晚間，、中國、、國家四部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，此舉旨在規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。資管新規(guī)是為了打破剛兌、降杠桿、降風(fēng)險、降成本。正式稿中**的變化在于“資管新規(guī)過渡期延長到2020年底"（意見稿原定過渡期至2019年6月底，市場前期預(yù)期是適度延長至2019年年底），這表明監(jiān)管層力確保市場平穩(wěn)，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。銀行自身募資困難，蔓延到一級市場，中小VC/PE開始經(jīng)歷至暗時刻。投中研究院VC/PE統(tǒng)計報告顯示，2018年3季度僅139支基金進入募資階段，同比下降41.35%；目標(biāo)募資規(guī)模545.53億美元，同比驟降金8成。VC/PE基金深陷募資困境，新成立基金數(shù)量及目標(biāo)募資總規(guī)模雙雙大滑坡。但寒冬之下，紅杉資本、IDG等頭部機構(gòu)依然受到資本青睞。投中研究院VC/PE統(tǒng)計報告顯示，2018年平均單筆投資金額創(chuàng)新高，主要歸功于部分明星項目的大額融資及部分頭部機構(gòu)的積極戰(zhàn)略布局。一級市場銀根緊縮，創(chuàng)業(yè)公司募資變得更加困難，隨之而來的是劣質(zhì)項目被淘汰，估值泡沫被擠壓，共享單車企業(yè)先后離場就是明證。此外，上文提到，一級市場的錢荒也間接促使更多的獨角獸選擇上市。但明星項目和潛力賽道依然不難融資。聯(lián)合辦公、在線教育等行業(yè)卻融資不斷，今年6月，VIPKID宣布完成了D輪5億美金的融資，至此VIPKID將成為國內(nèi)**估值超過200億元的教育類創(chuàng)企。無論投資機構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)公司，資本寒冬加速了優(yōu)勝劣汰的過程。此外，嚴(yán)資管新規(guī)的出臺，也給了整個一級市場反思和糾偏的機會。歌斐資產(chǎn)投資董事李曉表示，中國一級市場這條產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在還是一個“水龍頭"的模式，主要是靠增量資金不斷流入?！八堫^"模式的問題就是特別依賴新的源頭資金的供給，開關(guān)一關(guān)，整個行業(yè)就叫苦連天了。但反過來說，資管新規(guī)也會倒逼一級市場PE/VC的行業(yè)糾偏，減少對銀行資金的依賴，讓行業(yè)自身逐漸形成一個可持續(xù)、可循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)。騰訊架構(gòu)調(diào)整：對B端市場姍姍來遲的覺醒商業(yè)影響力：★★★★社會關(guān)注度：★★★騰訊這一年過得不算愉快。僅從股價就可以看得出來，年初至今（截至12月19日收盤），騰訊股價大跌23.6%。騰訊股民的身份已經(jīng)成為開玩笑的天然素材，就像2017年的樂視股民一樣。游戲業(yè)務(wù)的瓶頸已顯而易見，市場飽和加上監(jiān)管加強，騰訊公司未來的想象空間不能再躺在這只現(xiàn)金牛上。游戲是流量生意變現(xiàn)的天然渠道，依然是騰訊未來的營收、利潤主力，但增長點卻要另辟其他。與此同時，頭條系短視頻也讓騰訊的大本營即時通訊遭到?jīng)_擊。騰訊面臨的危機把這個問題擺到了桌面：移動互聯(lián)網(wǎng)下半場，靠什么取得持續(xù)的增長，支撐未來的想象空間？容易做的C端生意差不多做完了，們不得不啃重資產(chǎn)、不太性感的B端生意。在B端市場（這里主要是指企業(yè)業(yè)務(wù)、云計算業(yè)務(wù)）擁有先發(fā)優(yōu)勢的亞馬遜、微軟在這個轉(zhuǎn)折點走得更加悠然，后發(fā)的們（比如騰訊）不得不進行大刀闊斧的改革。今年9月30日，騰訊做出重大架構(gòu)調(diào)整：成立云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）和平臺與內(nèi)容事業(yè)群（PCG），保留原有的企業(yè)發(fā)展事業(yè)群（CDG）、互動**事業(yè)群（IEG）、技術(shù)工程事業(yè)群（TEG）、微信事業(yè)群（WXG）。這是時隔六年后騰訊架構(gòu)調(diào)整，提升騰訊云的戰(zhàn)略地位，騰訊云部門從原來的3000多人增加到7000多人。2018年，騰訊陸續(xù)啟動南疆江寧、廣東清遠、河北懷來、重慶等自建數(shù)據(jù)中心項目，將沿襲阿里云自建數(shù)據(jù)中心的模式。上半年《騰訊沒有夢想》一文引起了軒然大波，直指騰訊創(chuàng)新能力、把握戰(zhàn)略機會能力的退化。戰(zhàn)略對對的生命力尤其關(guān)鍵。亞馬遜AWS是贏在戰(zhàn)略遠見的，微軟的復(fù)興也是靠納德拉的改革，今年騰訊也走上了這條路。相比之下，騰訊的局面也更艱難一些，因為當(dāng)下云計算市場頭部效應(yīng)已經(jīng)非常突出。騰訊云雖然起步稍晚，但增勢不可小覷。三季報中，騰訊披露了云業(yè)務(wù)的收入，超過60億元，連續(xù)三個季度同比增長超過，超出市場預(yù)期。騰訊云從2013年全面開放，2015年尚未進入0，2016年已經(jīng)在中國市場占到7.34%。根據(jù)IDC報告，2017年騰訊在中國公有云（laaS)達到10.3%，今年上半年提升至11%，均位列中國市場第二。云計算是一個萬億級的市場，甚至可以用十年來計算的長跑賽道，騰訊在資本、生態(tài)上都有的優(yōu)勢，追趕的時間窗口也依然存在，讓它有望成為一個重量級的選手。馬云宣布退休計劃：阿里帝國進入過渡期商業(yè)影響力：★★★社會關(guān)注度：★★★★★與、騰訊、京東相比，阿里今年相對順利。但馬云的退休，也讓這家公司的未來引起關(guān)注。在**代互聯(lián)網(wǎng)大佬中，馬云是**個“放手"的人。馬云2013年開始就不再擔(dān)任阿里巴巴**執(zhí)行官。今年的教師節(jié)，馬云宣布傳承計劃：阿里巴巴20周年之際，即2019年9月10日，將不再擔(dān)任集團董事局**，由張勇接替，2020年股東大會時還將退出董事會。截至目前，馬云在阿里商業(yè)帝國的大戰(zhàn)略上都遠見：從阿里成立把握住互聯(lián)網(wǎng)電商的歷史級風(fēng)口，到后來與eBay搶奪中國市場的戰(zhàn)爭，再到成立螞蟻金服涉足金融，再到移動支付的推廣，以及2009年布局云計算，現(xiàn)在成為支撐阿里想象空間的核心業(yè)務(wù)，基本上算無遺策。雖然馬云聲稱要轉(zhuǎn)身當(dāng)“教師"去了，但馬云在阿里未來的關(guān)鍵布局上，很可能還將持續(xù)發(fā)揮影響。在宣布退休的信中，馬云也說“將繼續(xù)阿里巴巴合伙人和為合伙人機制做努力和貢獻"。對于阿里這種而言，選擇合適的非常重要，這關(guān)乎企業(yè)能否維持長期穩(wěn)定地增長。微軟就是個典型的例子，第二任CEO鮑爾默任內(nèi)錯過了移動互聯(lián)網(wǎng)的機會，納德拉憑借云計算扭轉(zhuǎn)了局勢，讓微軟重回。IBM數(shù)十年長盛不衰，是因為IBM每隔一段時間就會有一位出色的CEO出現(xiàn)，九十年代的郭士納就是代表，這讓這家公司始終站在的行列屹立不倒。馬云在公開信中提到，張勇加入阿里巴巴已經(jīng)十一年，自擔(dān)任阿里巴巴集團CEO以來，展現(xiàn)了的商業(yè)才華和堅定沉著的力，連續(xù)13季度實現(xiàn)阿里巴巴業(yè)績健康持續(xù)增長。馬云留給張勇的是一手好牌，電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新零售布局完善，云計算市場處于**梯隊。在未來幾年，考驗張勇的關(guān)鍵是，如何保持阿里業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長。就像喬布斯將火炬?zhèn)鹘o庫克，世人對蘋果CEO的期待，就從創(chuàng)新者轉(zhuǎn)變成對職業(yè)經(jīng)理人的期待，庫克讓蘋果的營收、利潤不斷增長，今年市值一度突破萬億美元，相當(dāng)于翻了兩倍以上?！皽?zhǔn)董事長"張勇已經(jīng)燒了**把火。11月26日，張勇宣布阿里再次組織調(diào)整，提升了云計算和天貓的地位：阿里云事業(yè)群將升級為阿里云智能事業(yè)群、加強對智能互聯(lián)網(wǎng)的投入；天貓升級為“大天貓"，形成天貓事業(yè)群、天貓超市事業(yè)群、天貓進出口事業(yè)部三大板塊。這是張勇接任CEO以來的第四次大型組織調(diào)整，主要是為了在電商和云計算兩大業(yè)務(wù)的未雨綢繆。接下來的兩年，是馬云交班的過渡期，張勇需要保持住阿里電商業(yè)務(wù)的地位，并打贏云計算的戰(zhàn)爭。美團收購摩拜，共享單車“終局"商業(yè)影響力：★★★社會關(guān)注度：★★★★如果沒有特別大的變數(shù)，ofo應(yīng)該可以活過2018年，這看起來有點不可思議。畢竟從今年4月份，它的老競爭對手摩拜被美團收購后——在很多人看來，ofo這家公司已經(jīng)無法實現(xiàn)獨立存在了。行業(yè)已經(jīng)有聲音認(rèn)為，共享單車進入了終局階段，ofo成了這個階段的后一根漂浮的稻草。2018年對于ofo來說，無疑是艱難的一年。如果說去年年底有媒體曝光ofo和摩拜挪用用戶押金、欠下供應(yīng)商巨額欠款時，人們對此的感受和判斷還不深刻，那么今年，關(guān)于共享單車從風(fēng)口浪尖到情況急轉(zhuǎn)直下，每一步都可以用殘酷現(xiàn)實來量化?！叭卞X"這一主題貫穿了ofo的整個2018年，并為這家公司今年所發(fā)生的一切標(biāo)注了注腳。年初的E2-1輪融資之后，傳說中即將到來的“2-2"號融資至今沒有進展，反倒是已經(jīng)有大半年毫無資金進賬的摩拜突然又迅速賣給美團，結(jié)束了共享單車燒錢大戰(zhàn)。之后，堅持要獨立發(fā)展的ofo卻頻繁遭遇壞消息：資金鏈斷裂、裁員、從海外撤出、用戶押金無法退出、纏綿于財務(wù)官司以及搬到更便宜的辦公場所、押金擠兌風(fēng)波……如雨點般砸過來，密不透風(fēng)。根據(jù)公開資料顯示，ofo整體負債總金額達到65億元，其中用戶押金大約36億元，供應(yīng)鏈欠款超過10億元。今年8月，ofo還因拖欠6800多萬元貨款，被合作伙伴、自行車生產(chǎn)企業(yè)上海鳳凰企業(yè)（集團）股份有限公司告上法庭。放在資本充裕時期，“燒錢"對互聯(lián)網(wǎng)公司是常態(tài)，只要融資能補上就行。但是，ofo的融資從年頭拖到年尾，也一直沒有進展。所有人都相信ofo已經(jīng)沒錢了，被收購甚至破產(chǎn)清算，任何一種結(jié)局都在情理之中，即使這樣的結(jié)果下一秒就出現(xiàn)，也不會有人驚訝。沒錢了的ofo還在拼命找錢，賣蜂蜜廣告，和金融平臺合作將用戶押金轉(zhuǎn)換成P2P產(chǎn)品。這家公司始終不承認(rèn)自己沒錢，但是在現(xiàn)實面前，如何生存下去已經(jīng)變得至關(guān)重要。11月中旬，戴威在ofo公司開了一場全員大會，他聲稱：“ofo不會倒閉，其他都有可能。"不過他也在這次大會上“承認(rèn)"，如果能夠在去年就探索ofo的盈利模式，而不是把所有希望都寄托于投資人和融資，也許今天的局面會不同。這也意味著，戴威很有可能已經(jīng)在反省，如果上半年接受滴滴或者阿里的收購，對于ofo來說也算是一條不錯的退路？從現(xiàn)實主意和結(jié)果導(dǎo)向來看，大半年前成功“上岸"的摩拜似乎略勝，雖然陷入讓美團加劇虧損和成為財務(wù)報表“黑點"的窘境，但是不用再“自力更生"的摩拜，顯然心態(tài)上已經(jīng)大有不同。但是這真的是ofo想要的結(jié)局么？沒到落地的后一刻，任何人都無法成為戴威。不過留給戴威和ofo感慨的時間已經(jīng)不多，今年10月，戴威突然運營公司法定代表人，由原本供應(yīng)鏈負責(zé)人接任。了解到，從法人角色抽身出來的戴威，已經(jīng)將全部精力放在了找錢、談收購以及“除去"破產(chǎn)之外的所有可能性上了。

　　感應(yīng)垃圾桶由電路芯片控制，由紅外線檢測裝置和機械電子驅(qū)動系統(tǒng)組成。防靜電垃圾桶

　　玻璃鋼垃圾桶，一般采用玻璃纖維與進口樹脂著色合成它強度高，耐腐蝕，耐酸堿，抗老化，太陽暴曬下不變形，抗紫外線，易清洗，操作方便，果皮箱收集容量大，堅固耐用使用壽命長，果皮桶無盜用和回收價值。